目前創(chuàng)新型生物醫(yī)藥類企業(yè)資源受市場追捧，直接帶動了PE/VC機(jī)構(gòu)對于這類企業(yè)的投資熱情。對于下一階段的投資重點，醫(yī)療投資基金紛紛將目標(biāo)投向創(chuàng)新型醫(yī)療健康企業(yè)。而隨著標(biāo)的估值的提高，相關(guān)基金也在謀求差異化的競爭模式。

研發(fā)創(chuàng)新成關(guān)鍵詞

近年來，創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)愈發(fā)受到資本市場青睞，掀起了一波融資熱潮。根據(jù)中國醫(yī)藥創(chuàng)新促進(jìn)會的數(shù)據(jù)顯示，去年中國醫(yī)療健康領(lǐng)域總計284項投資，融資金額接近75億美元。國際知名風(fēng)險資本、私募基金紛紛進(jìn)入，目前國內(nèi)醫(yī)療健康基金大約有500家。

浩悅資本創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官劉浩表示，2017年以來，私募股權(quán)基金關(guān)注的熱點主要是AI影像、基因測序，腫瘤藥物和大型設(shè)備。預(yù)計2018年，排在首位的無疑是創(chuàng)新生物醫(yī)藥，CRO（研發(fā)外包服務(wù)）/CMO（生產(chǎn)外包服務(wù)）也一定是熱點。同時，隨著平安好醫(yī)生啟動IPO，此前急劇降溫的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域有望回暖。此外，社區(qū)診療、高端耗材等亦會是熱點。

興業(yè)證券醫(yī)藥分析師認(rèn)為，從模式上來看，全球市場上跨國制藥企業(yè)曾耗費(fèi)巨資建立研發(fā)中心，但這種大的研發(fā)模式已經(jīng)過去，目前比較流行的趨勢是VIC模式，即“VC(風(fēng)險投資)+IP（知識產(chǎn)權(quán)）+CRO（研發(fā)外包服務(wù)）”相結(jié)合的新藥研發(fā)模式，創(chuàng)新藥企從外部引進(jìn)產(chǎn)品同時委托CRO公司進(jìn)行區(qū)域性或全球性的開發(fā)。

啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波表示，未來新藥會成為主流投資領(lǐng)域，隨著百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥等未有盈利的生物制藥公司在美上市并獲得認(rèn)可，中國醫(yī)療基金紛紛加大了對于新藥的關(guān)注度。

隨著全球范圍內(nèi)對創(chuàng)新藥價值的重新挖掘，從一級市場到二級市場，對生物醫(yī)藥企業(yè)的估值體系都在發(fā)生深刻變化。估值不僅局限于當(dāng)下的業(yè)績狀況，而是綜合考慮到當(dāng)前在研項目的進(jìn)度及其未來的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

謀求差異化競爭

隨著創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的估值提升，醫(yī)療投資基金之間圍繞優(yōu)質(zhì)項目的競爭也愈加激烈。

浩悅資本創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官劉浩表示，醫(yī)療投資基金如何差異化競爭，一是專注細(xì)分行業(yè)，目前一些基金已經(jīng)細(xì)分至專注口腔、專注精準(zhǔn)醫(yī)療、專注醫(yī)美等等；二是多元化投資，過去大家一窩蜂都是投Pre IPO項目，現(xiàn)在不少專投天使、A輪，甚至有專投海外項目、并購重組項目；三是生態(tài)化布局，不少基金喜歡選擇細(xì)分賽道，進(jìn)行上下游布局，這樣能形成較好的協(xié)同效應(yīng)；三是面對投資機(jī)會巨大而苦于找不到合適標(biāo)的的領(lǐng)域，一些基金選擇自己創(chuàng)建企業(yè)。

深創(chuàng)投健康產(chǎn)業(yè)基金合伙人易洪祥表示，隨著創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)估值水漲船高，公司也對投資策略進(jìn)行了一些調(diào)整，尤其是將投資階段前移至A輪、B輪，尋找較早期的項目。不去追逐高估值的“獨(dú)角獸”，而是重在發(fā)掘和培育“獨(dú)角獸”。

不過，紅杉資本中國基金合伙人陸瀟波認(rèn)為，對真正創(chuàng)新優(yōu)秀的項目，有可能成為“獨(dú)角獸”的企業(yè)，應(yīng)該有更積極和開放的態(tài)度。類比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“贏家通吃”的特點，公司一旦建立了自身行業(yè)地位，就會享受到較大的溢價。醫(yī)療領(lǐng)域也是如此，如果一家公司具有成為優(yōu)秀公司的潛質(zhì)，那么不要糾纏于某個階段價格的高低，盡量有機(jī)會就出手。

對于一些年輕的醫(yī)療投資基金來說，也在逐步建立符合自身資源稟賦的投資邏輯。道彤資本創(chuàng)始合伙人黃寧表示，未來戰(zhàn)略上會關(guān)注幾個重點學(xué)科，并希望圍繞學(xué)科形成閉環(huán)，以達(dá)成資源互補(bǔ)和投后管理上的相互支持。